摘要：一场酣畅淋漓的大涨, 似乎让一部分人还是高兴不起来, 为啥呢, 因为其他看好的票板了, 对比手里的票, 还是差了点意思, 对于这种情况, 我只想说, 板是需要运气和眼光的, 心态还是要平和, 这不, 下午的时候看着都涨起来了, 就昨天写的江...
一场酣畅淋漓的大涨, 似乎让一部分人还是高兴不起来, 为啥呢, 因为其他看好的票板了, 对比手里的票, 还是差了点意思, 对于这种情况, 我只想说, 板是需要运气和眼光的, 心态还是要平和, 这不, 下午的时候看着都涨起来了, 就昨天写的江西铜业绿着, 果断入手, 5个点, 这叫什么, 这叫知识的力量(小小吹嘘一下啊)
言归正传
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认识西部矿业
西部矿业, 坐标青海省西宁市, 2007年上市
公司是西部地区大型铜铅锌资源国企，拥有铜、铅、锌矿产开发、冶炼、贸易和金融的完整产业链，在全国10个省、市、自治区拥有30余家分子公司，为我国第二大铅精矿生产商、第四大锌精矿生产商和第八大铜精矿生产商
貌似铜资源的储备量比江西铜业差一些, 比云南铜业的储备量还要多
公司总计拥有的有色金属矿产保有资源储量（金属量，非权益储量，万吨） | ||||||||
铜金属 | 铅金属 | 锌金属 | 钼金属 | 五氧化二钒 | 铁（矿石量） | 镍 | 金（吨） | 银（吨） |
655.83 | 160.69 | 311.60 | 35.73 | 58.81 | 31,098.79 | 25.24 | 13.54 | 2,315.45 |
公司现有矿山资源储量丰富且有进一步找矿潜力；同时，根据与西矿集团签订的《避免同业竞争协议》，公司拥有购买西矿集团未来在锌、铅、铜业务和资源方面股权的优先选择权。这些都使公司拥有显著资源储备的持续性增长机会
公司营收方面, 有色金属采选冶占比56%, 毛利率为23%; 有色金属贸易营收占比42%, 毛利率只有0.32%(跟之前分析的紫金矿业类似)
分产品而言, 铅类产品营收占比5%, 毛利率46%; 锌类产品营收占比11%,毛利率32%; 铜类产品营收占比70%, 毛利率只有可怜的6%, 不过也有江西铜业和云南铜业基本一致; 另有银锭, 镍及阳极泥等产品
国内营收占比3/4, 海外营收占比1/4
财报数据
2020年营收285亿, 过去5年基本持平, 过去10年复合增长率只有3%, 但2021上半年营收高达42%
毛利率而言, 2012-2016年期间, 一直是个位数, 2017年以后逐步增长到10%以上, 2020年达到14%,2021H1更是达到19%, 增长趋势可见一斑
2020年自由现金流19亿, 小高点为2019年的24亿, 年度之间波动较大
2020年底金融资产65亿, 有息负债182亿, 感觉矿山类的上市公司, 财务负担都挺重的, 另有12亿的长期股权投资, 但少数股权权益比例也高达30%
02
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西部矿业估值
我们以2020年最新的自由现金流为基数,着眼未来, 基于2021年上半年的增长情况, 假设未来10年复合增长率20%, 估值如下:
解读:
几乎连续三篇文章写铜, 一方面是为了探究铜业上市公司的现状, 另一方面也侧面体现了对这个行业的关注, 而关注意味着人气, 人气意味着流量和机会
在有色金属新一轮景气周期开启前, 似乎不能老是盯着过往的底部周期的增长率来衡量未来了, 综合2021上半年的增长率情况, 我们大胆给予了20%的增长率, 相当于2021上半年增长率打5折, 貌似, 今儿大涨以后, 还有不小空间
综合西部矿业的资源储量和在中国西部探矿权的优先位置, 底蕴是有的, 当下的契机而言, 似乎想不增长都难,已经上车的, 只管系好安全带即可
西部矿业, 西部狂野? 嗯, 撒个欢吧, 在无垠的西部大戈壁上, 有句歌词怎么说的来着, 冷冷的冰雨在脸上胡乱的拍 暖暖的眼泪跟寒雨混成一块, 说什么呢, 扯远了….
老规矩, 个人研判, 不做投资推荐, 欢迎加关
孔东亮, CPA
2021/8/2
