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高盛看涨铜价,高毅持仓的西部矿业还能买吗?

2022-11-24 14:59:18 76

摘要:作者 | 秦晓鹏阅读所需约7分钟低迷多年的铜,今年扬眉吐气了一把。2020年的铜价先抑后扬。受疫情的影响,基本金属呈现供需两弱的格局,3月份,铜价更是断崖式下跌。即使从3月末铜价开始反弹,至6月末只能勉强恢复到年初的水平。因此上半年有色金属...

作者 | 秦晓鹏

阅读所需约7分钟


低迷多年的铜,今年扬眉吐气了一把。

2020年的铜价先抑后扬。受疫情的影响,基本金属呈现供需两弱的格局,3月份,铜价更是断崖式下跌。即使从3月末铜价开始反弹,至6月末只能勉强恢复到年初的水平。因此上半年有色金属企业业绩下滑明显。

2020年11月,铜价涨势加速,12月1日,伦铜盘中最高突破7700美元,创出7年多以来的新高。高盛也应景地喊出“铜价正通往1万美元的路上”。

拥有铜资源的A股上市公司在11月份也涨势喜人,江西铜业(600362.SH)作为最纯正的铜概念股,获得了48.65%的涨幅,紫金矿业(601899.SH)上涨32.9%,西部矿业(601168.SH)表现最好,上涨了54.5%。

不过周期股向来是从哪儿来跌哪儿去,西部矿业曾经从60元的高位跌到过5元,投资不是陪着股价坐过山车,对周期股的投资,踩对节奏尤为重要。那么,已经涨了这么多的西部矿业,还能上车吗?


受益于铜价飙升,全年业绩增长确定性高

量价齐升,以铜为核心业务的西部矿业迎来业绩上升周期。

2020年三季度,高毅成为了西部矿业的第四大股东,持股比例1.41%。除了进一步增持紫金矿业,高毅在第三季度还成为了云铝股份(000807.SZ)的第十大股东,持股0.32%。

回看第三季度,以CU0沪铜主力来看,铜价的涨势远逊于第二季度,股价有构筑平台的势头,高毅选择此时入股有色金属上市公司,且对西部矿业持股较高,原因有哪些?

铜是一种供需两地分离很明显的矿种,最大的需求在中国,中国的需求量占全球需求量的一半左右,但是铜精矿的最大供给国家是秘鲁和智利,两国合计占全球铜精矿产量的近40%。

国内疫情控制得力,以4月份初武汉解除封城为标志,国内的经济活动有序恢复,需求端率先得到恢复,二三月份的暴跌逻辑不成立了,因此,二季度铜价反弹强劲。

再加上海外疫情的蔓延,铜的存量在减少,因为需求端的进一步恢复仍需要时间,第三季度铜价整体上涨不多。不过以美国的Markit制造业PMI为例,9月份已经稳定到53以上,需求端出现了实质性的反弹。库存量减少叠加需求端回暖,是高毅第三季度进入西部矿业、云铝股份的重要原因。

随后是疫苗的利好消息。11月,美国的PMI已经升至56.7,好于预期,全球经济的好转促使了有色金属行业的加速上涨。

西部矿业受到高毅的青睐,或许与其铜矿将放量有密切的关系。

西部矿业主要从事铜、铅、锌、铁等基本有色金属、黑色金属的采选、冶炼、贸易等业务,分矿山、冶炼、贸易和金融四大板块经营,其中矿山板块主要产品有铅精矿、锌精矿、铜精矿、铁精粉、球团等;冶炼板块主要产品有锌锭、电铅、电解铜等。

其中,铜类产品是最主要的收入来源,2019年,铜类产品占比为69%,锌和铅类产品占比分别为13%和6%。因此铜价的大幅反弹对西部矿业是极大的利好。

西部矿业2020年前三季度营业收入同比减少5.35%;扣非归母净利润8.02亿元,同比增长4.13%。其中Q3单季度公司营收77.30亿元,同比增长5.93%;扣非归母净利润4.78亿元,同比增长147.54%。

西部矿业涨势最好的一大原因是,铜精矿的产量有望大增。2019年4月,西部矿业喊出了“再造一个西部”的口号,玉龙铜矿改扩建工程(以下简称为“玉龙二期”)全面开工。玉龙铜矿是国内最大的单体铜矿之一,初步探明铜金资源储量650万吨以上,远景预测储量达到1000万吨以上。西部矿业拥有玉龙铜矿58%的权益。

业绩能否高增长,其实取决于两个因素,即玉龙铜矿何时放量以及放量时,铜价能否维持高位。

公开信息显示,2020年11月18日,玉龙铜矿开始带料试车,达产后预计年产铜精矿13万吨,玉龙二期达产后,预计西部矿业整体铜矿权益产量将达到10.54万吨。经过一段时间的产能爬坡,玉龙二期预计2022年达到满产。产能爬坡期产能放量节奏,是个关键因素。

西部矿业对此没有明确的产能计划表,券商对此的预计也不尽相同,乐观的认为2021年即可达产80%,也有的认为2021年达产45%。

在这种情况下,应当紧密跟踪铜价上涨的持续性。


还能涨到什么时候?

2021年铜价持续上涨概率小,但是维持高位概率大,西部矿业能赚多少决定于其产量释放速度。

铜价创下7年多的新高以后,高盛高喊铜价会突破10000美元大关,而铜最大生产国智利政府预计,2021年,铜将从今年的小幅供不应求转变为供应过剩。虽然供需并非是影响铜价的唯一因素,但其商品属性仍占主导,供过于求是价格掉头的关联因素。市场对此已经出现了分歧。

从时间上看,上两次铜牛市一次开始于2008年末,中间有过回调,持续到2011年年初结束,另一次发生在2016年到2018年,历经的时间在两年到两年半之间。本次上涨行情开始于2019年末,疫情扰乱了节奏。

值得注意的是,产铜大国已经恢复供给。如果冬季疫情不加重,国内铜精矿会再次进入以需求为主导的阶段。

一个完整的库存周期包括四个阶段:被动去库存—需求上升、库存下降;主动补库存—需求上升、库存上升;被动补库存—需求下降、库存上升;主动去库存—需求下降,库存下降。

目前,铜精矿所处的阶段是需求上升库存下降的被动去库存阶段。国内在2020年3月开始进入被动去库存阶段,大概率会在2021年第一季度或第二季度进入主动补库存阶段。

美国、日本,尚处于被动去库存的阶段,一般来看,被动去库存和主动补库存时是铜价上涨的时段。因此铜价的上涨短期内还具有持续性。按照以往的情况,2021年未必会一直保持上行,不过2021年的均价高于2020年的可能性较大。但究竟能为西部矿业带来多少收益,就要看产量释放的速度了。

今年铜价的反弹来势汹汹,颇有2008年金融危机之后的气势,铜价能否像2011年一样突破一万美元大关呢?

2008年之后,全世界都在放水,且国外倾向于解决就业问题、提高低收入群体福利方面的刺激政策,而中国选择的是大基建,往往这些固定资产投资更能推升大宗商品的价格。本次疫情中,国外的流动性一如既往,中国则没有放水进行大规模的基建投资,这对于大宗商品的上行有一定的制约作用。

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