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4个月股价翻一倍,靠业绩说话的紫金矿业能否继续拉升?

2022-11-24 15:23:47 64

摘要:年过花甲的陈景河董事长迎娶年轻美娇妻的热度已褪去,对于投资者来说,或许不相信这是爱情,但很敬佩陈董事长的能力,把一家上千亿资产的紫金矿业(02899)管理的很好,业绩持续高增长,股价持续上涨,一直持有的投资者都得到了比较高的回报率。智通财经...

年过花甲的陈景河董事长迎娶年轻美娇妻的热度已褪去,对于投资者来说,或许不相信这是爱情,但很敬佩陈董事长的能力,把一家上千亿资产的紫金矿业(02899)管理的很好,业绩持续高增长,股价持续上涨,一直持有的投资者都得到了比较高的回报率。

智通财经APP了解到,紫金矿业近日发布2019年首三季业绩,收入1304.34亿元,同比增长28.34%,股东的净利润45.72亿元,同比增长52.12%,综合毛利率11.48%,股东净利率3.51%,同比分别提升0.14个百分点及0.55个百分点。

紫金矿业业绩持续高增长,超市场预期,二级市场投资者反应良好,从6月份至今,其股价涨幅高达近一倍。而近期陈董事的迎娶美娇妻的瓜,虽然市场闹的沸沸扬扬,但并未对股价产生巨大的波动,上涨趋势性并未改变。那么,紫金矿业都有哪些看点,投资者为何会持续看好?

业绩保持高成长

紫金矿业主要从事矿山开发与冶炼加工,具体业务包括金矿、铜矿、锌矿、铁矿以及冶炼板块,该公司在国内具备行业领先地位,按2019年产量看,其矿产金产量份额12.98%,矿产铜产量份额22.73%,矿产锌产量份额13.33%。自2018年起,该公司开始海外并购频繁,海外资产已然是业务重心。

通过收购扩张,该公司规模不断扩大,截止2020年9月,该公司总资产达到1709.14亿元,净资产524.25亿元,相比于2017年分别增长了91.4%和49.8%。而业绩也表现非常不错,2017年以来持续双位数增长,2017-2019年收入及净利润复合增长率分别为20%和10.5%。业绩增速小于资产规模增速,单位资产利用率有所下降。

2020年Q3,紫金矿业创下单季最高的收入记录,达472.91 亿元,同比增长37.36%,高于首三季增长水平,主要为第一季度大部分产品价格都在下跌,而第三季度黄金及其它金属类产品价格上涨,带动了收入的增长。

2020年矿山产金单价362.24元/克,同比增长24.9%,由于价格提升,毛利率大幅度提升了12.27个百分点至51.41%,矿山产银单价2.97元/克,同比增长20.2%,毛利率提升17.05百分点至53.64%。此外,矿山产铜价格微增,毛利率微增,矿山产锌单价下降幅度较大,毛利率腰斩,对整体业绩带来一定不利影响。

冶炼金及贸易金的营收贡献占大头,2020年首三季,该部分收入816.3 亿元,占总营收的 63.3%,但毛利率低,毛利润贡献也较低,矿山金和矿山铜收入分别为 99.4 亿元和 121.5 亿元,分别占总营收的 7.7%和 9.4%,虽然收入贡献低,但这两项业务毛利率高,贡献了核心的毛利润。

费用持续优化

紫金矿业首三季整体毛利率为11.48%,矿山企业的毛利率为47.27%,同比均有所提升。就毛利贡献而言,占大头的为矿山金和矿山铜,首三季贡献了74%,其中矿山金35.5%,矿山铜38.5%。实际上,从2017年开始,上述两项业务毛利润占比逐年提升,其中矿山金提升了6.9个百分点,矿山铜提升了7.9个百分点。

除了毛利率提升外,该公司各项费用于今年首三季均得到优化,财务费用率1.09%,管理费用率2.08%,销售费用率0.36%,同比分别下降0.05个百分点、0.65个百分点以及0.56个百分点,其中财务费用优化显著,费用大幅度下降。管理费作为大头,此次下降主要为勘探费用降低,以及压缩了一般性支出。

基于行业性质,紫金矿业整体盈利水平偏低,首三季股东净利率3.51%,矿产品行业主要为规模化利润,但该公司股东回报率并不低,ROE为8.72%,年化为11.63%,这回报率水平,在几百上千亿规模下,已非常可观了,且从往年看,ROE水平呈逐年提升趋势。

债务具提升空间

紫金矿业的规模成长主要靠海外收购,2020年收购力度加大,以38.83亿元收购西藏巨龙铜业有限公司50.1%股权,以约16.99亿元收购加拿大公司圭亚那金田有限公司100%股权。根据相关研报,该公司还考虑并购项目巨龙(16万吨),奎亚那金田(4-5吨)及武里蒂卡项目(5-8吨),公司2022年矿产铜、金分别有望达到85-90万吨及60-65吨。

此外,该公司还通过发行可转债计划,募资不超过60亿元,投入刚果(金)卡莫阿控股Kamoa-Kakula铜矿项目及塞尔维亚Rakita勘探Timok铜金矿上部矿带采选工程。该公司并购成长逐渐进入收获期,在多样化融资支持和项目运营管理优势不断凸显下,资源优势有望不断转为经济效益,向全球领先的矿业巨头买进

该公司虽然频繁“买买买”,但负债率仍在合理水平,截止2020年9月为59.54%,相比于2017年度仅增加1.69个百分点,该公司主要合理控制负债结构,长债比例较高,有息负债率保持稳定,2020年三个季度基本维持在39%的水平。

截止2020年9月,紫金矿业拥有75亿元现金,比2019年末增加12.76亿元,首三季产生经营现金流净额99.05亿元,同比增长63.52%,但投资净流出高达237.05亿元,远远大于去年同期,今年的筹资净额149.63亿元,配上经营活动现金流刚好满足投资需求。按照该公司的扩张速度,预计债务规模仍会进一步提升。

综上看来,紫金矿业发展势头良好,业绩保持双位数增长,规模化利润提升空间大,股东回报率逐年提升,在业务上海外并购稳步扩张,负债率仍在合理水平,负债结构较为合理,而且该公司账上现金充足,加上经营现金流强劲的补给,短债压力较小。陈董事长迎娶美娇妻,不影响公司的长期价值。

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