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光大证券:维持紫金矿业(601899.SH)“增持”评级Q2单季利润创历史新高矿产量价齐升

2022-11-24 15:29:24 1442

摘要:智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,紫金矿业(601899.SH)未来铜金产量将维持高速增长,根据规划,2025年矿产金、矿产铜产量分别为80-90吨,100-110万吨,业绩有望高速增长。鉴于产品价格的上行,分别上调21/22年盈...

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,紫金矿业(601899.SH)未来铜金产量将维持高速增长,根据规划,2025年矿产金、矿产铜产量分别为80-90吨,100-110万吨,业绩有望高速增长。鉴于产品价格的上行,分别上调21/22年盈利预测28%/31%,新增23年预测,预计21-23年EPS分别为0.54/0.73/0.94元。对应PE为19X/14X/11X,维持“增持”评级。

事件:公司2021年7月30日发布半年报,公司上半年实现营收1098.63亿元,同比增长32.14%;归母净利润66.49亿元,同比增长174.6%。

光大证券主要观点如下:

公司上半年归母净利润处于前期业绩预告的62-66亿元的上限,2021Q2单季实现归母净利润41.38亿元,同比增长199.64%、环比增长64.79%。

Q2单季利润创历史新高,增长源于量价齐升:1)量:2021H1矿产金22.02吨,同比增长8.78%,矿产铜24.06万吨,同比增长4.3%,矿产锌19.64万吨,同比增长23.46%。2)价:2021H1矿产铜单价(不含税)为53226元/吨,同比上涨59.17%;矿产金单价(不含税)352.18元/g,同比上涨0.44%;矿产锌单价(不含税)13313元/吨,同比增长77.89%。

矿产铜贡献主要利润增量,费率小幅抬升:2021H1综合毛利率14.48%,同比增3.5pct。铜板块毛利上行明显,2021H1矿产铜毛利82.7亿元(同比增加51.3亿元),源于铜价上涨而成本小幅下降(矿产铜成本18462元/吨,同比下滑4.23%)。2021H1四费费率3.72%,同比下滑0.58pct,其中,销售费用2.2亿元,同比下滑33.46%(运费计入成本),管理费用24.96亿元,同比增长36.19%(新增并购企业),财务费用7.51亿元,同比下滑18.17%(利息支出减少);研发费用3.17亿元,同比下降33.43%。

下半年项目投产加速:2021年5月,卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列正式启动铜精矿生产,提前实现投产目标,预计新增权益铜产量约4万吨;6月,塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿开始试生产,预计新增约4万吨铜产量、2吨金产量;塞尔维亚紫金铜业两条4万吨/天选厂技改生产线建成投产后预计新增1-2万吨铜产量;巴布亚新几内亚波格拉金矿复产工作积极推进中。同时,哥伦比亚武里蒂卡金矿、圭亚那奥罗拉金矿、贵州紫金、山西紫金等项目实现新的增量贡献。

风险提示:下游需求不及预期;铜金锌价格下行超预期;公司铜金等主要项目建设达产不及预期;海外运营风险。

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