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民生证券:给予紫金矿业买入评级

2022-11-24 15:30:41 1485

摘要:2022-05-06民生证券股份有限公司邱祖学,张弋清对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《事件点评:卡莫阿产能规划再度跃升,全球第三大铜矿呼之欲出》,本报告对紫金矿业给出买入评级,当前股价为10.84元。紫金矿业(601899)事件:202...

2022-05-06民生证券股份有限公司邱祖学,张弋清对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《事件点评:卡莫阿产能规划再度跃升,全球第三大铜矿呼之欲出》,本报告对紫金矿业给出买入评级,当前股价为10.84元。

紫金矿业(601899)

事件:2022年5月5日,艾芬豪矿业公布卡莫阿-卡库拉铜矿III期扩建计划。公司预计到2024年第四季度,卡莫阿-卡库拉铜矿三期扩建后项目总产能提升至约60万吨铜/年,这将使卡莫阿铜业成为全球第三以及非洲最大的铜矿山。

项目进展不断超预期,三期扩建实现投产后,全球第三大铜矿呼之欲出。①卡莫阿-卡库拉铜矿一期380万吨/年选厂于2021年5月底启动铜精矿生产,已正常运行近一年时间,二期380万吨/年选厂于2022年3月提前投产,2022年卡莫阿铜矿产量或将接近产量指引上限34万吨铜金属量。目前二期正在进行技改扩建,预计2023年二季度投产。投产后一期和二期选厂的总设计产能将提升至920万吨/年,预计总年产铜将超过45万吨。②卡莫阿-卡库拉三期将包括卡莫阿1区和卡莫阿2区两座新建的地下矿山,以及卡库拉西区首条斜坡道的建设工程。年处理矿石500万吨的新选厂将会建设在卡莫阿两座新矿山附近。目前三期扩建项目的预可行性研究进展顺利,预计于2022年下半年发布。三期期扩建预计将于2024年底正式启动投产。三期建成后卡莫阿铜业的总矿石处理量将超过1400万吨/年,铜金属总产能将达到60万吨/年,跃升为全球第三以及非洲最大的铜矿山。

三期扩建还将包括一座设计产能50万吨/年的冶炼厂,预计将会成为全球规模最大的单系列粗铜闪速冶炼厂之一,以及非洲最大的铜冶炼厂。该冶炼厂为含铜99%的直接粗铜闪速冶炼厂,利用芬兰美卓奥图泰研发的顶尖技术,由中国瑞林负责基础工程设计。冶炼厂投产后,预计将使卡莫阿-卡库拉生产每磅铜的C1现金成本降低约10%至20%(2022年指导C1现金成本为1.2-1.4美元/磅),主要由于物流成本大幅降低,运输总量减少一半以上,以及更优惠的出口税待遇,并可回收和销售副产品硫酸以创造更多的收入来源。

期待三大铜矿业集群的绽放。铜板块,三大世界级铜矿2022年均将贡献较大增量,根据我们测算,在6.6万元/吨的铜价(含税),400元/克的金价(含税)假设下,卡莫阿卡库拉、Timok和巨龙铜矿2022年或将分别贡献归母净利润31.7亿元、53.9亿元、16.6亿元。金板块,波格拉金矿复产在即,预计未来波格拉对公司的权益矿产金产量贡献约为4吨。此外,2022年多项目技改有望提升金年产量12吨,完成年度产量规划。

盈利预测与投资建议:公司或正迎来业绩和估值的戴维斯双击,主要产品铜金锌铅2022年产量指引相比于2021年的产量均有较大提升,叠加铜金价格有望维持高位,我们持续看好公司的阿尔法逻辑的兑现。我们维持公司的盈利预测,预计2022-2024年公司将实现归母净利274亿元、316亿元、324亿元,对应5月5日收盘价的PE为10x、9x和9x,维持“推荐”评级。

风险提示:项目进度不及预期,铜金等价格下跌,地缘政治风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券许红远研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.91%,其预测2022年度归属净利润为盈利244.72亿,根据现价换算的预测PE为11.66。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级14家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为19.45。证券之星估值分析工具显示,紫金矿业(601899)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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