摘要：海通国际证券集团有限公司施毅近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《重点项目业绩如期释放，加快布局新能源业务》，本报告对紫金矿业给出增持评级，认为其目标价位为18.20元，当前股价为9.03元，预期上涨幅度为101.55%。紫金矿业(601...
海通国际证券集团有限公司施毅近期对紫金矿业进行研究并发布了研究报告《重点项目业绩如期释放，加快布局新能源业务》，本报告对紫金矿业给出增持评级，认为其目标价位为18.20元，当前股价为9.03元，预期上涨幅度为101.55%。
紫金矿业(601899)
2022H1归母净利润同比大增90%。紫金矿业发布2022年中报，实现营业收入1324.6亿元，同比增长21%，实现归母净利润126.3亿元，同比增长90%，再次历史新高。公司2022Q2单季度归母净利润65.1亿，同比增长57%，环比增长6%。
紫金矿业2022H1归母净利润大幅增长，主要原因包括：1、主营矿产品金、铜、锌价格同比大幅上涨；2、公司由“项目建设年”，进入“产量释放期”，量价齐升贡献业绩新高。
矿山盈利能力持续提升。分板块看，公司2022H1铜、金、锌产品毛利占比分别为54.6%，22.6%，8.82%，矿产品整体毛利率为60%，同比增加1.47个百分点。2022H1紫金矿业ROE达16.6%，同比增加5.6个百分点，经营活动现金净流量达156亿元。
金属价格系统性风险后复苏，22H2公司重点项目持续放量。紫金矿业二季度矿产铜21.7万吨，同比增长90%；矿产金13.9吨，同比增长29%；矿产锌11.4万吨，同比增长14%。
公司成为全球矿产铜增长最多的公司之一，矿产铜进入爆发式增长阶段，旗下几大世界级铜金矿全部建成投产、达产。截至上半年，刚果（金）卡莫阿铜矿二期提前投产，矿产铜约14.3万吨；西藏巨龙铜矿一期达产、二期筹建加快，实现矿产铜4.4万吨；塞尔维亚佩吉铜金矿矿产铜5.3万吨、矿产金2.6吨，为公司盈利能力最强的项目。塞尔维亚紫金铜业VK矿采选工程及冶炼厂改扩建即将完成、JM矿崩落法采矿按期推进。
收购道县湘源锂多金属矿，加快开发进度。紫金矿业公告出资18亿元收购湖南省道县湘源锂多金属矿100%权益，计划按1000万吨/年规模建设矿山，年产锂云母含碳酸锂当量6-7万吨。
拉果错盐湖：一期正加快实施建设开发工作。西藏拉果错盐湖锂矿一期产量拟调整为2万吨/年碳酸锂，二期建设投产后产量拟提升到5万吨/年碳酸锂。
盈利预测与估值。我们认为公司2022-2024年EPS分别为0.91、1.04和1.20元/股，由于我们预计随着公司卡莫阿铜矿和佩吉铜金矿等投产运营，公司净利润将迎来快速增长期，参考可比公司估值水平，给予2022年20倍PE估值，对应合理价值18.20元，维持“优于大市”评级。
风险提示。项目建设进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券王招华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利255.27亿，根据现价换算的预测PE为9.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，紫金矿业（601899）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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