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11月29日，紫金矿业公开增发的 23.46亿股 A 股股票在上交所挂牌交易。此次公开增发是市场5年以来的首批公开发行项目，也是8年来市场最大规模的公开增发项目。紫金矿业今日开盘报3.54元，较3.41元/股的发行价仍溢价3.81%。

另一边，新泉股份在11月27日晚间公告表示由于资本市场环境变化，公开增发失败，为刚刚出现活跃苗头的公开增发泼了一盆冷水。阔别五年刚刚回归的公开增发未来会呈现怎样的格局？

时隔5年，公开增发又活跃

阔别市场五年之久后，公开增发再回归，而紫金矿业公开增发募资80亿元，并超额认购了13亿元，令市场惊叹不已。

按照此次发行价格3.41 元/股的水平来看，该价格不低于招股意向书刊登日即 2019 年11月13 日前二十个交易日紫金矿业 A 股股票均价。同时，相比于停牌前价格3.44元/股，仅折价了0.87%，几乎相当于市价发行。

更值得一提的是，网下获配的机构投资者中，不仅包括中国人寿养老保险、泰康资管、平安资管等长线资金大户，还包括兴全基金、工银瑞信基金、中欧基金、博时基金、易方达基金、嘉实基金、建信基金以及高毅资产、凯丰投资等头部基金管理公司。还有中非发展基金这一国家主导的产业基金。甚至于，山东金控、中国黄金等“同行”都参与认购。

此外，整个项目从获得批文至发行完毕历时仅十几天。这次成功的公开增发无疑为这一销声匿迹了五年之久的再融资品种提振了一把士气。

公开增发作为一种再融资工具，对发行人分红和盈利条件等有着苛刻的条件。比如，根据《上市公司证券发行管理办法》，公开增发除需要满足公开发行的一般规定外，还需满足最近三个会计年度加权平均净资产收益率（ROE）平均不低于6%等多个条件。另外，上市公司既需满足现金分红的要求（最近3年现金分红的比例至少要达到年均可分配利润的30％），又需要满足财务指标的要求（最近3年盈利（创业板为最近两年盈利）、不存在利润下滑50％以上的情形）等。

相比之下，定增发行显然效率更高，且约束条件也更少。在此背景下，公开增发逐渐无人问津。此前，A股市场上最后一单公开增发结束于2014年5月，在沧州大化完成当年唯一一单公开增发项目后，公开增发市场也就此沉寂，直至今年4月拓斯达获批后才重新开启。

拓斯达之后，紫金矿业、新泉股份、能科股份、博世科、博天环境、元成股份、嘉澳环保等都陆续推进公开增发方案。沉寂已久的公开增发从今年开始似乎活跃起来。

安信投行落袋1.48亿

紫金矿业因募资规模巨大而最受瞩目，而安信证券作为紫金矿业本次公开发行的保荐机构及主承销商，也收益不少。

《紫金矿业公开增发A股股票上市公告书》显示，本次发行的承销费用为1.46亿元，保荐费用为188.68万元，也就是说安信证券此次落袋1.48亿元。

成功来得并不容易。实际上，公开增发一直以来没有流行起来的一个重要原因是，公开增发项目的承销保荐券商一般采用包销方式进行销售。

“这就需要企业和券商之间具有充分的相互信任，而且对投行本身的资金要求较高。否则一般情况下，券商也没有勇气选择包销。”南方一家大型券商的资深保代告诉券商中国记者。

该保代人士分析，募资金额达到80亿的情况下，如果选择定向增发，向10个特定的发行对象增发，则每个发行对象的认购金额相对过大，不容易实施。公开增发当然是更佳选择。

紫金矿业作为国内首家在境外上市的黄金生产企业，其良好的基本面无疑是公开增发获得成功的一个重要原因。紫金矿业2016年/2017年/2018年现金分红分别是13.82亿元/20.73亿元/23.03 亿元，占当期归属于上市公司股东净利润的比率分别是75.33%/59.09%/56.26%，保持较高的分红比例。这对于长期持有股票的险资来说，分红率有保证起码意味着可以覆盖成本。

而安信证券之所以敢对80亿规模的大项目进行余额包销，原因或许在于，安信证券与紫金矿业十多年的合作基础。紫金矿业于2008年回归A股，成为A股新股发行历史中首家以每股0.10元面值发行的公司，安信证券就是当时紫金矿业IPO的保荐人及主承销商，全程主导了此次的创新发行。

再融资新规后，公开增发又走冷？

不过，尽管紫金矿业的公开增发非常成功，新泉股份却给公开增发市场破了一盆冷水。11月27日晚间新泉股份公告表示由于资本市场环境变化，公司未能在证监会核准批复文件规定的6个月有效期内（即2019年11月28日前）实施本次公开增发A股股票的发行事宜，证监会关于公司公开增发A股股票的批复到期自动失效。

新泉股份的发行失败当然与其自身情况和所在行业相关，但另一方面，再融资新规大幅修订，松绑非公开发行各方面条款的限制也为未来公开增发的周期冷暖加上了不确定性。

“未来公开增发一定还是会受影响的。不管是发行对象数量增加至不超过35名，还是锁价期缩短等，都会让非公开发行再次成为再融资热门选择。”上述保代人士称。

随着非公开发行的再次回归主流，公开增发、可转债、配股等再融资品种会否出现“此消彼长“，拭目以待。

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