摘要：今天我们一起盘下有色金属领域紫金矿业的2022三季报表现出的核心财务特征。1、公司业绩快速增长，“开源”式的业绩增长质量较高。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量高。2、毛利率基本稳定，经营活动盈利性降低，同时经营资产周...
今天我们一起盘下有色金属领域紫金矿业的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩快速增长，“开源”式的业绩增长质量较高。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量高。
2、毛利率基本稳定，经营活动盈利性降低，同时经营资产周转率基本稳定，最终紫金矿业经营资产报酬率表现为有所恶化。
3、紫金矿业ROE改善，这要得益于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。
4、经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，需要注意的是，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大，公司充分利用股权、债权各种渠道进行融资，以债权为主。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
6、紫金矿业金融负债水平虽有所降低，但仍然处于较高水平，偿债压力较大。
7、公司资产较虚，资产规模有所增长，经营资产占比并不高，资金来源上表现出留存资本“造血”支撑度增加的趋势。
下面是对紫金矿业2022三季报关键特征的解读。
公司业绩快速增长。2022三季报紫金矿业营业总收入2041.91亿元，同比增速21%，毛利润318.51亿元，同比增速28%，核心利润207.87亿元，同比增速27%，净利润206.88亿元，同比增速42%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量高。净利润206.88亿元，其中以经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加61.55亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长，其次是投资利润的增加。
经营活动成长质量高。紫金矿业毛利润2022年上三季较2021年同期增加68.74亿元，费用增加24.63亿元，紫金矿业产品盈利增长的同时，费用增长可控，“开源”式的业绩增长质量较高。
经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。
从紫金矿业2022三季报的现金流结构来看，期初现金136.31亿元，经营活动净流入219.48亿元，投资活动净流出301.37亿元，筹资活动净流入135.25亿元，累计净流入63.81亿元，期末现金200.12亿元，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。
从紫金矿业2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金60.86亿元，经营活动净流入622.89亿元，投资活动净流出830.76亿元，筹资活动净流入344.76亿元，其他现金净流入2.37亿元，三年累计净流入139.26亿元，期末现金200.12亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
经营活动无资金缺口。紫金矿业2022三季报经营活动现金净流入219.48亿元，较2022三季报增加41.34亿元，紫金矿业经营活动账面盈利，给企业带来真金白银的流入也在增加。
经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。紫金矿业2022三季报战略投资资金流出266.70亿元，较2021三季报增加120.07亿元，增速81.88%，战略性投资的资金投入快速增长。2020年报到本期战略投资资金流出728.86亿元，经营活动产生现金净流入622.89亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
公司融资手段以债权融资方式为主。紫金矿业2022三季报绝大部分筹资流入来源于债权流入（98.33%）。紫金矿业2022三季报筹资活动现金流入638.87亿元，较2021三季报增加96.69亿元，增速17.83%，筹资活动现金流入有所增加。
资产规模有所增长。2022年09月30日紫金矿业总资产2867.70亿元，与2022年06月30日相比，紫金矿业资产增加152.04亿元，资产规模有所增长，资产增速5.60%。
经营资产占比并不高。2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。
资产较虚。从2022年9月30日的经营资产结构来看，无形资产类资产占比41.55%，其他经营资产以及存货均占比19%。
紫金矿业ROE改善，这要得益于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。
2022三季报紫金矿业ROE21.46%，较2021三季报增加3.65个百分点，股东回报水平提高；其中，2022三季报紫金矿业总资产报酬率8.35%，较2021三季报增加0.83个百分点，总资产回报水平基本稳定。2022三季报紫金矿业权益乘数2.40倍，较2021三季报提高0.19倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上表现出留存资本“造血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日紫金矿业的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以金融负债为主，辅之利润积累的并重驱动型。与2021年09月30日相比，留存资本占比明显增长，金融性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。
毛利率基本稳定，经营活动盈利性降低，同时经营资产周转率基本稳定，最终紫金矿业经营资产报酬率表现为有所恶化。
2022三季报紫金矿业经营资产报酬率9.49%。较2021三季报，经营资产报酬率降低8.63个百分点，降幅47.63%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率11.51%。与2021三季报相比，核心利润率下滑9.83个百分点，降幅达46.08%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.82次，较2021三季报减少0.02次，降幅为2.89%，经营资产周转效率基本稳定。
紫金矿业2022三季报毛利率15.60%，与2021三季报相比，毛利率上升0.82个百分点，毛利率基本稳定。
投资流出增加，主要流向产能建设和战略性股权投资。2022三季报紫金矿业投资活动资金流出356.87亿元，较2021三季报增加119.96亿元，投资现金流出快速增加，增幅50.64%。其中，产能建设占比最大，占比40.10%，此外战略性股权投资也占比较大。紫金矿业2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比52.69%。
产能稳定。2022三季报紫金矿业产能投入143.09亿元，处置0.75亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入142.34亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例11.67%。产能有所扩张。
经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022三季报紫金矿业经营活动与投资活动资金缺口81.88亿元较2021三季报增加48.75亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口207.87亿元。
公司充分利用股权、债权各种渠道进行融资，以债权为主。2022三季报紫金矿业筹资活动现金流入638.87亿元，其中股权流入7.54亿元，债权流入628.20亿元，债权净流入230.70亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
紫金矿业金融负债水平虽有所降低，但仍然处于较高水平，偿债压力较大。2022年09月30日紫金矿业金融负债率40.58%，较2021年09月30日提高1.82个百分点。紫金矿业金融负债水平高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q3，紫金矿业在A股的整体排名上升至第155位，在铜铝铅锌行业中的排名上升至第2位。截止2022年11月11日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，紫金矿业估值曲线处在严重低估区间。
