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10月27日，天齐锂业2022年第三季度的业绩报告出来了。

天齐锂业三季报简析

前三季度实现营收 246.46 亿元，同增 536.40%；归母净利润 159.81 亿元，同增 2916.44%；扣非净利润 149.20 亿元。具体到Q3，营收103.50 亿元， 同比增长580.19%，环比增长14.52%，归母净利润 56.54 亿元，同比增长1173.35%，环比下滑19.23%。56.39亿，同比增长4092.31%，环比下滑13% 。

对于这个业绩，市场争议非常大，很多人认为不及预期，不论是Q3的净利润和扣非净利润的环比下滑，还是净利润处于此前业绩预告的中值偏下一点。

不过实际上，中报的业绩基数就是非常高的，Q2 公司参股企业 SES 在纽交所上市，产生 12.07 亿元的非经常性收益。

此外，有两个数据非常蹊跷，三季度存货飙升到21.3亿，比中报的15亿多了6亿多，而且三季报合同负债6.3亿，而中报合同负债只有9200万，这一来一去之间的差距就是11亿的差距了。

考虑到7月份天齐锂业在港股上市了，这两个类目的对比，有理由怀疑此前的中报有为上市而充分释放的嫌疑，也就是中报的基数是偏高的，三季度环比下滑也正常，或者说三季报藏了利润也可以。

当然了，也跟三季度的原材料成本提升了有关，公司目前的锂精矿包括2部分，一部分资产，一部分从IGO购买，上半年执行的是去年的12月的价格，而下半年执行的是6月市场价，而今年锂矿价格就是一路上扬的，三季度的成本也提高了一些。

不管怎么说，天齐锂业的三季报这个业绩完全符合预期。

资源端，目前公司拥有四处锂资源项目，折合碳酸锂总资源量高达 6434 万吨，权益资源量超过 1600 万吨。其中 Greenbushes 锂矿和 Atacama 盐湖分别为全球品位最高、开采规模最大、 成本最低的锂矿和盐湖项目。

在有锂走遍天下的当下，拥有顶级锂资源就相当于拥有了金矿一般，就跟茅台守着贵州独特的资源和气候，享受超高的毛利率和净利润。这两年天齐的毛利率和净利润都已经快赶上了贵州茅台了，甚至净利率已经大幅度超过贵州茅台了。

优质的锂矿自然，在碳酸锂高度紧缺的情况下，也是产能的最大保障，公司当前拥有锂转化产能 4.48 万吨/年，而且还在大力的扩建产能，在建项目包括澳洲奎纳纳 4.8 万吨/年氢氧化锂及安居工厂2 万吨/年碳酸锂，预计至 2025 年公司锂转化产能将增加刀 11.48 万吨/年。

而且公司同时加大的锂矿原料端的供应，Greenbushes 锂矿已建成产能为 162 万吨/年，未来计划扩至 266 万吨/年， 折合碳酸锂当量超过 35 万吨/年，保证公司锂精矿原料完全自给。

不过现在分析再多财务、基本面方面的东西，几乎都没有用，跟持续火爆的业绩形成鲜明对比的是持续低迷的价格走势。

虽然相比医疗、消费等大白马，天齐的走势算是强的，但自身也从最高点回落了近40个点了，幅度也不算小。

为何走势如此低迷？

天齐锂业走势低迷的原因

归根到底还是市场玩预期那一套，依然将锂作为周期性金属，认为现在就是行业的最高点，未来将面临价格回落，公司的业绩也会受损，现在非常低的市盈率不具备参考价值。而且很多人认为当前的股价已经充分的反应了碳酸锂现在的高价了。

说什么参考中远海控的走势就很清楚了。

这当然都是为走势找借口，归根到底还是市场太卷了，预期你的预期，尤其一旦价格处于较高位，这种预期更是疯狂，一有风吹草动就是各种大肆抛售。

但这也正是天齐锂业的预期差所在，也是绝大多数锂矿公司的预期差所在，具体到天齐锂业这种预期差尤其明显，市场依然对锂矿，对天齐存在非常大的偏见。

碳中和时代的到来，新能源成为无可逆转的发展大趋势，对于锂资源的需求量一定是越来越大的，锂的周期属性未来会被极大的弱化，也许后面随着上游的逐步扩产放量，当前的高价格也许不可持续。

但在持续扩大的下游需求支撑之下，锂价也很难持续暴跌的。

退一万步讲，即使后面锂价有所回落，这一波锂价的暴涨，天齐锂业这几年的大赚特赚，公司的基本面已经发生了翻天覆地的变化，完全不同了。

此前为了并购泰利森和SQM，公司疯狂举债，恰逢并购成功后，行业就开始了景气度下行的走势，在2018年到2020年几年期间，公司背负了巨大的财务压力，当时很多人担心天齐是不是熬不过去了。

但天齐管理团队实在是长袖善舞，通过银团并购贷款展期、引入战略投资者 IGO 交易实施完成，成功解除了债务危机，今年港股上市募集了一大笔资金后，更是把贷款还完了。

运气也是真不错，在艰难时刻赶上了新能源的大爆发，公司也开始大赚特赚，今年赚200亿没有什么问题。

按照现在的碳酸锂供需状况看，明年，甚至后年锂矿的价格依然很难跌到哪里去，极大概率还将在高位，或者比较高的位置横住，公司这两年有望赚个几百亿。

也就是接下来只要天齐锂业不再进行大规模的并购，公司非但没有负债的压力，反而账上有几百亿现金，以管理层对于行业的理解，可以做的事情就太多了。

然而市场就是不管这些，就认为锂矿行业是周期行业，现在是价格最高点，后面要大跌特跌，锂矿行业都是没有未来的。

究竟谁错谁错呢？

只有时间才能证明，于leo而言，除了担心管理团队会不会因为自认为懂行业，而继续贸然在当前价格比较高的情况下，再度举债高杠杆搞并购，其他的真心不担心。

坐等市场来验证吧。

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