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中信证券:锂矿供应短缺已成电动车产业链“最强限制”,本土锂资源重要性不断提升

2022-11-24 16:56:40 1097

摘要:受益于矿山重启,第三季度澳洲锂精矿产量保持增长,但矿石品位下降以及供应链中断造成的生产扰动和成本抬升不容忽视。锂矿供应短缺已成为电动车产业链的“最强限制”,或导致锂价高位运行时间超出预期。海外锂资源开发环境日趋复杂,项目争夺更加激烈,本土锂...

受益于矿山重启,第三季度澳洲锂精矿产量保持增长,但矿石品位下降以及供应链中断造成的生产扰动和成本抬升不容忽视。锂矿供应短缺已成为电动车产业链的“最强限制”,或导致锂价高位运行时间超出预期。海外锂资源开发环境日趋复杂,项目争夺更加激烈,本土锂资源开发的重要性不断提升,拥有国内锂资源布局的企业将显著受益且有望获得估值溢价。

▍受益于矿山重启,澳洲锂矿产量保持增长。

2022年第三季度,澳洲主要锂精矿企业合计生产锂精矿约69.8万吨(实物量),环比增长9.3%,同比增长33%。供应增长主要来自Wodgina锂矿重启以及泰利森和Pilbara的增产。但Mt Marion及Mt Cattlin项目因矿石品位下降以及供应链中断等因素产量分别环比下降15.6%和29.1%。Greenbushes以及Wodgina锂矿作为增产主力,产品以自用和代工为主,并不对外销售。因此尽管澳洲锂矿产量有所增长,但锂精矿现货市场仍然维持紧缺态势,国内锂盐企业原料保供压力不断增加。

▍澳洲锂精矿包销价格涨势放缓,但现货成交价格不断突破新高。

Mt Marion、Pilbara和Mt Cattlin锂矿三季度销售均价分别为2364美元/吨、4813美元/吨和5028美元/吨,环比分别变动-10.6%、12.8%和0.9%。由于锂化合物价格在第二季度出现阶段性下跌以及包销协议导致的价格变动延迟,三季度锂矿价格涨幅低于此前预期。但Pilbara公司三季度锂精矿拍卖价格屡创新高,10月份最新的售价已经高达8000美元/吨。我们判断在锂精矿供应紧张以及国内锂价在三季度重拾涨势的刺激下,锂精矿价格在四季度将继续走高。

▍锂原矿销售重回市场,锂精矿供应仍为产业链最大瓶颈。

2022年第三季度Mt Cattlin和Pilbara分别销售了5.9万吨和4.5万吨低品位的锂矿产品以满足下游客户对锂矿原料的强劲需求。澳洲新兴锂矿生产商Core Lithium甚至以拍卖形式进行锂原矿的销售。锂原矿销售是锂矿市场严重短缺环境下的典型行为,凸显了当前锂矿供应不足的突出矛盾。锂矿短缺已成为下游锂盐、正极材料乃至电池企业扩产的硬性限制,我们预计2023年澳洲锂矿新增产能仍然有限,或将造成锂价高位运行的时间超出预期。

▍海外锂资源开发生变,本土锂资源重要性继续提升。

加拿大政府要求中矿资源等中国企业退出其在加拿大锂公司上的投资引发市场高度关注。美国通胀削减法案(“IRA”)中对锂原料来源的要求将导致锂生产商对澳洲等地锂资源的争夺更加激烈。随着各国对锂资源战略地位的重视程度提升,我们预计中国企业收购和开发海外锂资源项目的难度将增大。国内锂资源开发不仅关系到企业的盈利能力,更关乎国内新能源汽车产业链的“资源安全”,未来受重视程度将不断提升,将成为下一阶段锂行情的核心关注点。其中盐湖提锂和云母提锂作为中国企业具备技术优势的领域预计将更多承载市场对锂资源“自主可控”的期待。

▍风险因素:

锂价下跌的风险;锂价过高导致下游需求增长不及预期;锂矿价格上涨导致国内锂企业盈利承压的风险;企业海外锂资源开发的政策及运营风险。

▍投资策略:

受益于矿山重启,第三季度澳洲锂精矿产量保持增长,但矿石品位下降以及供应链中断造成的生产扰动和成本抬升不容忽视。锂矿已成为电动车产业链的“最强限制”,产量增长缓慢或导致锂价高位运行时间超出预期。海外锂资源开发环境日趋复杂,项目争夺更加激烈,中国企业海外并购开发的难度不断加大。在此背景下,本土锂资源开发的重要性不断提升,拥有国内锂资源布局的企业将显著受益且有望获得估值溢价。

本文源自金融界

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